地方债置换：打一巴掌给银行一顿酸辣粉（SLF）吃-清华五道口全球金融论坛

清华金融评论

地方债置换：打一巴掌给银行一顿酸辣粉（SLF）吃

地方债置换：打一巴掌给银行一顿酸辣粉（SLF）吃文/《清华金融评论》孙世选

近日市场传言地方债或纳入央行常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）的抵（质）押品范围。
消息称，财政部、中国央行、银监会联合发文，规定采用定向承销方式发行地方债。采用定向承销方式发行的地方债暂不可在银行间市场和交易所市场进行现券交易，可以通过试点商业银行柜台市场进行流通。地方债纳入中央国库现金管理和试点地区地方国库现金管理的抵（质）押品范围，纳入中国人民银行常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款（PSL）的抵（质）押品范围，纳入商业银行质押贷款的抵（质）押品范围，并按规定在交易场所开展回购交易。
中国央行于2013年初年初创设了常备借贷便利（SLF）。SLF以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
中国央行于2014年9月创设了中期借贷便利（MLF)。SLF采取质押方式发放，合格质押品为国债、央票、政策性金融债、高等级信用债等优质债券。
中国于2014 年创设抵押补充贷款（PSL），为开发性金融支持棚户区改造提供长期稳定、成本适当的资金额度。PSL与再贷款非常类似，但是再贷款是无抵押的信用贷款，而PSL，顾名思义，是需要抵押的。中国央行未披露PSL的合格抵押品的范围。
2015年3月，中国财政部公布了1万亿元的地方政府债务置换额度，并表示将通过债券市场进行债务置换。
实施债务置换能够降低存量债务成本，延长债务期限，减轻地方政府的债务负担，对稳增长有利。地方政府当然是求之不得。
但是对于商业银行来说，购买定向发行的流动性受限的收益率较低的长期债券替代所持有的高息债务，是非常勉为其难的。
将地方债纳入中央国库现金管理和试点地区地方国库现金管理的抵（质）押品范围和央行SLF、MLF、PSL的抵（质）押品范围，是为了安抚商业银行，提高银行配置地方债的意愿，促成地方债置换的顺利实施。“央妈”对商业银行可以说是“打一巴掌给一顿“酸辣粉”（SLF）或者“麻辣粉”（MLF）吃”。
另一方面，央行可借此释放基础货币，支撑整体市场流动性。
此外，将地方债纳入央行SLF、MLF、PSL的抵（质）押品范围，也意味着央行对地方债品质的认可和“背书”，有助于稳定地方债的价格。