文／《台湾银行家》刘书宁

尽管美元走强往往是新兴国家出现动荡的预兆，但本文的分析认为，现在亚洲新兴市场国家大多数已没有主权债务风险，相较于土耳其、南非、南美、俄罗斯，新兴亚洲明显安全许多。

从拉美危机和亚洲金融危机，美元走强往往是新兴国家出现动荡的预兆，但现在亚洲新兴国家大多数已没有主权债务风险，相较于土耳其、南非、南美、俄罗斯，新兴亚洲明显安全许多。

在多国竞相推出货币宽松政策下，引发了全球货币市场大动荡，此情形对于台湾金融业者布局最多的亚太地区及其货币影响如何？一旦热钱撤离，对亚洲的冲击又有多大？

美国经济好转，对美出口国将受惠

在资金从新兴市场撤出的影响方面，兆丰金控董事长蔡友才认为，20世纪80年代的拉美危机和90年代的亚洲金融危机，其历史经验显示美元走强往往是新兴国家出现动荡的预兆。这次美元走强，世界银行已经提醒有几个新兴市场国家必须注意主权债务风险增加。不过这些国家目前都不是亚洲新兴市场国家，而是位于东欧或中南美洲，例如乌克兰、委内瑞拉、阿根廷等国，显示亚洲新兴市场算是相对稳定。

富邦金控资深经济学家罗玮则从2011年下半年至2014年底近3年的历史经验分析，在这段期间，新兴亚洲三度遭受热钱来袭，但是并未造成明显的动荡，最主要原因是在亚洲金融风暴之后，新兴亚洲国家财政体质已有改善，且外汇储备较以前明显增加许多；而东南亚国家以美国为主要出口市场，随着美国经济好转，对美国的外贸出口也会增加，提高经济活力。

而在汇率方面，现在东盟以及中、日、韩等13国，已签署《清迈协议》，通过彼此换汇支持来追求汇率上的稳定，将热钱对汇率上的干扰因素降到最低。

因此罗玮认为，相较于土耳其、南非、南美、俄罗斯等其他市场，新兴亚洲明显安全许多，如果一个国家经常项目赤字多、外债高、短债比高，容易有主权债务风险，但现在亚洲新兴国家大多数已没有这类问题。例如，泰国的短债比虽然不低，但由于其经常项目盈余高，已足以厘平短债问题。

因此，尽管美元走强，新兴亚洲及中国大陆经济由于各有自身的外汇储备、经济发展等基础，以及美国经济好转、油价下跌，中国大陆经济预计到了5月之后将随房地产市场回稳而好转等正面因素，不致受到美元走强的资金撤离效应冲击，金融业仍可放心布局。

印度未来两年经济成长看好

在个别国家方面，罗玮则看好中国大陆、东南亚国家（马来西亚除外）与印度。蔡友才也看好印度。他指出，印度经济增长率在前两年降至5%以下，为10多年来最低水平，印度一度被列入“脆弱五国”，但亚洲开发银行预测印度未来两年经济增长率将回升至5.5%和6.3%，除了比较基期较低外，印度总理莫迪上任半年来推动改革提振企业信心、印度央行紧缩货币政策与商品价格下跌抑制通膨，也是主要原因。

印度2014年上半年国内生产总值累积成长5.5%，高于上年同期的4.7%。虽然2014年第三季度印度经济增长年率由第二季度的5.7%减缓到5.3%，但是蔡友才认为，印度应能摆脱过去高通膨、高财政赤字困境，再创经济佳绩。

在财政方面，印度政府透过扩大服务税税基、削减补贴，以及标售国营电信持股等财政方案，大幅降低财政赤字，未来还将研拟货品与服务税（GST）统一全国税制，这些改革若能顺利执行将可大幅提升印度成长潜力。

此外，近期油价下跌，大幅缓和印度经常项目赤字压力，并有助于抑制通胀，从而使印度央行于1月15日宣布降息1码（从8%降至7.75%），刺激经济成长的空间，因此，印度2015年的经济走势，应可正向期待。

罗玮则表示，在印度央行新总裁上任之后，积极模仿中国过去的多项发展措施，将经济动能放出，因此，印度后续的经济表现将有所不同。而在亚太地区里，澳洲经济状况相对而言仍然有待观察。罗玮预期，澳洲今年应会再度降息，最主要是因为其产能过剩、过度投资的问题持续，由于澳洲对中国大陆的经济依赖甚深，现在就要看中国大陆“十三五”计划里的重点产业，是否与澳洲的产业特性相符。

兆丰银行内部研究也显示，日本在澳洲投资不少，而随着澳洲经济未见改善，日本有可能再从澳洲撤资，对于澳洲经济无疑是雪上加霜，是另一个必须注意的变量。

在亚洲货币部分，罗玮相对看好人民币，他说人民币2015年会历经一个U型反弹，预期5月到6月房市回升后，将带来另一股经济复苏的活力，人民币走势趋向稳健。此外，中国大陆到了2016年，还有许多利多题材等待发酵，首先是“十三五”计划开始，接下来又有主导全球重要议题的20国集团（G20）峰会于中国大陆举办，这将有利人民币的长期走势。

（本文编辑/孙世选）