文/《清华金融评论》彭晓云

A股出现罕见的暴跌，这令不少人担心这波牛市到头了。从目前情况看，本轮股市上涨行情的逻辑基础并未改变，市场行情也并未结束，市场在短期调整结束后有望重回上行轨道，且行情可能会走得更加稳健。

规范“两融”对牛市不会有根本性影响，让快速上涨的牛市降“虚火”，只会让牛市更健康，牛市格局不会因为规范“两融”就改变。

“119”暴跌后，经过昨日调整，今日两市高开，盘中强势上扬。沪指最高上探3337点，创业板最高上探1729.84点，再创历史新高。盘面上证券、保险、银行等金融股上演王者归来全线狂飙、农业、地产、传媒、航运等板块涨幅居前。截至收盘沪指报3323.61点，涨150.56点，涨幅4.74%，成交量4738亿元。创逾5年最大单日涨幅，深成指报11372.2点，涨375.70点，涨幅3.42%，成交量3348亿元。

从近两日的交易情况看，银行、保险、石油等沪深300权重板块周一遭受重挫，周二仅有部分个股有小幅度反弹。而造成市场这一状况的一个重要因素在于融资盘恐慌出货。

长期走牛趋势未改

11月9日，A股出现罕见的暴跌，这令不少人担心这波牛市到头了。

从目前情况看，短期不会出现大规模融资盘爆仓，但对股指下行压力并未完全释放，还需进一步消化。大部分机构坚信，此次调整不会改变市场走牛的趋势。

多家国际大型券商均认为，A股牛市未死，中国改革及宽松，成为背后支撑的重要元素。现时只是改革的开始，中央会继续推一系列改革措施，长远对内地股市仍有信心。

高盛中国首席策略分析师刘劲津指出，“内地投资者以散户为主，故市场难免波动，但长线仍对A股正面，认为有三大原因支持，包括改革以减低系统性风险；央行救市政策及资产配置转移，由房地产及理财产品流入股市；预期企业盈利增长仍合理。故维持年底沪深300指数3800点的目标，潜在升幅仍达12%。

　　同时，他也提醒，短期A股仍有下跌风险，因为投资者获利空间仍大，其次是股票平均估值仍高，未来一年市盈率仍高达24倍。

　　瑞银证券H股策略分析师陆文杰及摩根士丹利亚洲及新兴市场股票策略部主管郭强盛均认为牛市未完。陆文杰称，规范两融不会扼杀牛市，因为两融虽然关键，但对股市并非是主要组成部分，其次是现有帐户仍不需要立即斩仓，以及最近通胀数据刺激未来进一步放水。

美银美林大中华区首席经济学家陆挺更指出，A股大跌后，利好央行推出减息措施，估计A股大升令央行减息行动推迟，倘未来股市继续调整及外汇储备减少，相信降准的机会因而大增。

降“虚火”后牛市更健康

机构普遍认为，融资盘对市场短期压力仍未消化完毕，但本次调整不会改变市场趋势。

前海旗隆基金代雪峰认为，规范“两融”对牛市不会有根本性影响，让快速上涨的牛市降“虚火”，只会让牛市更健康，牛市格局不会因为规范“两融”就改变。只是借钱炒股的融资盘的确需要谨慎，毕竟是带杠杆运作，应妥善规划好金融衍生品操作。

小编认为，本轮股市上涨行情的逻辑基础并未改变，市场行情也并未结束，市场在短期调整结束后有望重回上行轨道，且行情可能会走得更加稳健。原因是，驱动A股继续走牛的两大动力依然存在，一个是房地产、理财产品、信托产品以及债券的收益率在降低，而是政府推动股市发展的愿望。

“119”股市暴跌无碍A股牛市，A股牛市也并未终结，只不过未来上涨的速度可能会变慢。但风险也不容忽视，目前主要的两大风险，一是中国经济加速下滑，经济风险累加，二是对于两融业务，还有一些不确定性存在。